我们来复盘二零二六年六月八日到六月十二日，这一周北美市场在交易什么。

先说一个整体判断：这周市场，整体感觉不是特别强，也不是特别弱，更像是上周摔了一跤以后，这周先爬起来看看周围有没有新的危险，最后资金的判断是市场上没啥新鲜事，然后就开始尝试修复。

上周我们留下了三个观察点：第一，看通胀数据；第二，看美债收益率能不能稳定；第三，看AI板块能不能在分化以后企稳。

现在一周走完了，我认为答案也比较清楚了：通胀没有真正降温，美债也没有重新变成兜底力量，但是市场暂时也没有继续往最坏方向交易，更重要的是，AI主线还在。

一、通胀：没有真正降温，但也没有继续恶化

先回答第一件事：通胀数据到底怎么样？

美国五月CPI出来以后，市场其实松了一口气，不是因为通胀很好，而是因为通胀没有更坏。整体CPI同比上涨到4.2%，核心CPI同比上涨到2.9%。这个数值离美联储的通胀干预目标还有距离。

但是市场为什么没有继续恐慌？因为这次通胀压力主要还是和能源价格、地缘政治有关。换句话说，市场觉得这不是一个完全失控的通胀螺旋，而更像是能源冲击带来的压力。整体CPI高，是风险；但核心CPI没失控，就让市场松口气。

这周还是通胀高，利率高，美联储很难轻松转向宽松，但只要没有出现“通胀失控、美债飙升、科技股估值崩塌”这种组合，资金就会先做一轮修复，针对上周的大跌。

二、美债：不是大利好，只是暂时没有继续制造压力

第二件事：美债收益率能不能稳定？

上周市场最害怕的，是美债收益率继续上冲，把科技股和AI高估值板块再压一遍。

这周的情况稍微缓和了一些。十年期和两年期美债收益率全周都有所回落，说明债券市场没有继续把利率压力往上推。

但是，这种回落还不能说是美债重新开始兜底，因为十年期美债收益率仍然在高位附近，周五还出现了小幅反弹。

所以更准确地说，这周美债不是给股市送了一份大利好，而是暂时没有继续制造新的压力。

三、AI：不是简单企稳，而是进入更严格的筛选阶段

第三件事：AI有没有分化后企稳？

我认为这周AI不是简单企稳，而是进入了更严格的筛选阶段。上周我们说AI仍然是主战场，但资金开始要求真实盈利。这周这个判断更加明显。

一个是SpaceX上市首日大涨。这个事件本身不只是一个新股事件，它反映的是市场对下一代科技资产的想象力仍然很强。航天、卫星、通信、数据、AI、国防科技，这些概念放在一起，会让市场重新看到长期增长故事。即使通胀高，美债收益率高，资金仍然愿意给下一代科技资产支付溢价。

这和上周的恐慌形成对比。上周市场担心的是，美债把科技股压下去；这周SpaceX告诉我们，资金没有离开科技想象力，资金在快速流动，围绕AI故事，在AI周边不同概念中来回转换，这也说明了AI还是有机会，但也反应了资金只能靠转换不同的概念来获得收益，我并不知道资金什么时候能够放弃AI概念，这个需要观察，我只是一个短线交易员，有啥咱就交易啥。

另一方面，甲骨文和奥多比的表现，又告诉我们另一件事：市场不是见到AI就买。

甲骨文有AI云和基础设施故事，也有很大的订单想象空间，可是市场开始担心它的资本开支、债务和自由资金流。

奥多比的情况又不一样。奥多比财报并不差，甚至很多数字还不错，但股价仍然承压。因为市场担心生成式AI会改变传统软件公司的定价能力。过去用户必须买软件、买订阅、买专业工具。现在AI工具越来越多，越来越便宜，甚至有一些功能开始免费。那传统软件公司还能不能维持过去的利润率？这就是奥多比面对的问题。

四、油价：压力链暂时放松

第四件事：是油价回落。

本周五，布兰特原油8月期货收盘价每桶87.33美元，单日下跌约3.4%。

本周油价因为美国和伊朗和平协议，有希望分阶段达成，上周说桌子底下互相踹腿的事情还在发生，但我认为市场似乎对这样的事情，已经习惯了，从原油上就能看出来，这就让市场看到一个可能性，因为市场上的资金非常灵敏，如果地缘政治缓和，能源价格压力下降，那么通胀可能不会继续恶化。

所以这周股市修复，并不是因为大家突然相信经济特别好，而是因为油价这条压力链暂时放松了一下。

五、小盘股：罗素两千表现更强，但仍偏修复性质

第五件事，是小盘股罗素两千本周表现更强。

周五收盘，标普五百指数收在7431点；道琼斯工业平均指数收在51202点；纳斯达克综合指数收在25888点；罗素两千小盘股指数收在2943点。

从本周表现看，四大指数本周都在涨，其中罗素两千涨幅最大，大约上涨3.9%。标普五百、纳斯达克和道指也都从上周压力中修复了一部分。

这个结果说明，本周不是单纯的科技股行情，而是针对上周大跌的整体做了一次修复。

这个现象值得注意。前一段时间，市场的强势主要集中在大型科技股和AI龙头。指数上涨很漂亮，但如果只靠少数公司带动，市场其实并不够健康的。

这周罗素两千涨幅明显强于其他主要指数，说明资金不只是抱着几只大科技股，而是开始向更广泛的风险资产扩散。

当然，这不代表小盘股趋势彻底反转。只要利率仍然高，小公司融资压力就还在，它们的反弹更像是修复，而不是基本面完全改善。

六、这周市场到底在交易什么？

那么，这周市场到底在交易什么？

从资金流角度看，这周其实给了我们一个很好的提醒。

企业讲故事很容易，但资金流从不会骗人。一个公司说自己有AI，如果最后只是资本支出越来越大，债务越来越高，自有资金流越来越弱，那市场迟早会对该公司股价重新定价。

相反，如果一家公司能够把AI变成客户订单，变成收入增长，变成利润率提升，最后变成自有资金流，那它就不仅仅是概念，而是商业模式升级。

这也是我为什么更关注AI产业链里面谁能真正赚钱。芯片公司赚钱，是因为算力需求真实存在；服务器和网络设备公司赚钱，是因为数据中心建设真实存在；电力和能源基础设施公司受关注，是因为AI耗电真实存在。

但是软件公司和平台公司就更复杂。它们一方面可以用AI提高产品能力，另一方面也可能被AI压低价格。这就是市场这周对Adobe这类公司的担心。

所以后面看AI，不要只看公司名字里有没有AI，也不要只看发布会讲得多漂亮。要看三个问题：有没有收入？有没有利润？有没有资金流？

七、下周重点关注

接下来，我们重点关注下周。

第一，是美联储六月议息会议。官方日程显示，六月十六日至十七日会召开会议。

如果美联储措辞比较温和，市场可能会继续修复。特别是科技股和小盘股，会更容易延续反弹。

但如果美联储明显偏强硬，强调通胀风险没有解除，甚至让市场重新认为加息概率高，那么本周的反弹就可能被打断。

我有个大胆的想法，市场会不会先下跌20%，然后给后面慢慢拉起来，创造空间呢？这个可以当玩笑听听啊。

第二，看十年期美债收益率。

我觉得下周最简单的观察方法，就是看十年期美债是不是继续高位震荡。如果它稳定，市场还可以继续讲AI的故事，我们下周继续看债市和股市的资金流跷跷板。

第三，看油价。

这周油价回落帮助市场松了一口气，但地缘政治本身不稳定。如果美伊缓和预期继续，油价可能继续给市场减压；我目前倾向于美伊谈判，会分阶段达到，但是不是下周，我无法预测，似乎市场也不在乎美伊谈判的进展了。

第四，看AI内部结构。

下周不要只看英伟达或者某一只龙头股票。要看AI板块里面，是不是基础设施强、软件分化、概念股回落。如果是这样，说明资金不是离开AI，而是在重新选择更有资金流支撑的公司。

第五，看小盘股能不能继续补涨。

如果罗素两千继续强，说明资金流在市场内部扩散，如果小盘股只是反弹一天两天，然后又回落，说明资金还是只愿意抱住少数大公司。

八、最后展望

最后，用一句话展望下周。

下周真正要看的，是美联储会议放风后，资金流会不会改变方向，因为现在处于降息和升息的焦灼状态。

石油能源价格，最大的变数就是美伊问题，尽管目前趋势看好，但这个无法预测，因为有个因素变化太快，我就是日更也来不及。

我希望用资金流思维，重新理解生活、交易、不动产和理财。

愿您健康！